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上下游博弈化工品走勢各有千秋

點擊次數(shù)：935 發(fā)布時間：2014-7-30

自2011年大宗商品牛熊轉(zhuǎn)換后，產(chǎn)業(yè)鏈利益分配格局開始出現(xiàn)深度調(diào)整，這一點在2014年上半年的期貨市場上展現(xiàn)得。其中，以PTA為代表的化工品種，在上下游的博弈中，走出大幅探底回升行情，成為2014年上半年的“明星”品種。與此同時，有“黑馬”之稱的甲醇卻未能延續(xù)去年的強勢上行態(tài)勢，僅維持低位振蕩格局。而受房地產(chǎn)不景氣影響，建材類化工品在上半年表現(xiàn)欠佳，開始了艱難的筑底之路。

2014年下半年，PTA期價或在上游成本與下游需求的博弈中振蕩上行，甲醇期貨的z大亮點仍在需求上，而建材化工品種要想重回升勢，還需等待“地產(chǎn)”暖風。

由于國內(nèi)PTA工廠開始控制貨源供應(yīng)，并改變了結(jié)算價定價模式，市場供應(yīng)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。自5月起，PTA期現(xiàn)市場出現(xiàn)持續(xù)回升行情，在2014年上半年成功上演了“V”形反轉(zhuǎn)。

據(jù)了解，5月之前，PTA市場在新裝置投放壓力下持續(xù)走低，生產(chǎn)商虧損嚴重，為了應(yīng)對4—5月期間逾800萬噸新裝置投放后供需矛盾進一步惡化的局面，6月初國內(nèi)z大的三家PTA生產(chǎn)商逸盛、翔鷺和恒力開始聯(lián)手降負控制市場貨源，并將合同結(jié)算價的定價模式由此前參照PTA現(xiàn)貨改為參照PX成本定價。

對于上半年形成的PTA行業(yè)聯(lián)盟，這其實是在PTA產(chǎn)能進一步大幅擴張的背景下出現(xiàn)的，而避免進一步的生產(chǎn)虧損是其主要動機。全行業(yè)虧損危機的深化，反過來促進了行業(yè)聯(lián)盟的形成。

在新的成本定價模式下，PTA企業(yè)基本可以維持平衡的現(xiàn)金流，這本質(zhì)上是一種將虧損轉(zhuǎn)嫁給下游聚酯工廠的行為。與此同時，上游PX走勢對PTA價格重心的影響無疑也被進一步放大。

當前，在解決上下游矛盾的過程中，PTA工廠表現(xiàn)出進一步擴大聯(lián)盟之勢，限產(chǎn)保價態(tài)度堅決。

展望下半年，PTA廠商結(jié)成聯(lián)盟并修改結(jié)算模式這一事件將對下半年行情產(chǎn)生深遠影響。一方面，上半年P(guān)TA巨量裝置投產(chǎn)，將使行業(yè)過剩程度進一步加劇。加之，PX也有數(shù)量可觀的新裝置加入市場，從長期來看，PTA價格下行壓力有所加重。另一方面，由于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游對下游集中度上的優(yōu)勢，這種行業(yè)聯(lián)盟在某種程度上能夠?qū)r格形成一定的控制力，因此將對沖掉部分產(chǎn)能擴張帶來的壓力。而結(jié)算模式變更為成本定價，實際上直接將PTA價格重心上提了一個臺階，PX對PTA價格的影響力進一步提升。

下半年P(guān)X價格將因新裝置加入和開工率的波動而出現(xiàn)較大幅度的振蕩，但總體將維持在一季度水平之上，同時PTA工廠6月的違約行為也令未來市場的不確定性增加。總體上，預(yù)計下半年P(guān)TA市場將表現(xiàn)出偏強振蕩征，振幅可能增大。

至于甲醇期貨，甲醇期價從年初的3122元/噸高位一路下行，至6月中旬創(chuàng)下新低2531元/噸，跌幅達19%，基本與前期港口現(xiàn)貨價格持平，隨后期價上揚，修復(fù)了較大的期現(xiàn)貼水。在期貨合約“瘦身”后，預(yù)計甲醇市場流動性將持續(xù)增強。

從供需結(jié)構(gòu)看，目前進口貨源主宰了港口市場，而國內(nèi)隨著新增產(chǎn)能的不斷推出，港口價格能否企穩(wěn)成為市場后續(xù)價格能否反彈的前提。目前，我國甲醇月度產(chǎn)量同比出現(xiàn)了較大增幅，這無疑給市場帶來了較大的供應(yīng)壓力，今年產(chǎn)能基數(shù)的擴大也不容忽視。因此，需求端的有效推動很重要，需求亮點仍在甲醇制烯烴。下半年甲醇期貨或?qū)⒂瓉硪徊◤妱萆蠞q行情。

相較于PTA市場的可圈可點，建材化工品在2014年上半年的表現(xiàn)可謂是讓市場大跌眼鏡。尤其是玻璃期貨，在暖冬過后，價格跌跌不休，市場信心跌入低谷。

正如市場所預(yù)料的，房地產(chǎn)熱潮退去，玻璃行業(yè)開始裸泳。上半年玻璃期現(xiàn)價格之所以迅猛下挫，主要是因為下游房地產(chǎn)行業(yè)需求低迷。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1—6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為42019億元，同比增長14.1%，增速回落0.6個百分點；全國商品房銷售面積為 4.84 億平方米，同比下降6%。從目前房地產(chǎn)市場的各方面數(shù)據(jù)來看，玻璃需求不佳亦在預(yù)期之中。按照時間節(jié)點，6月本應(yīng)該是玻璃下游需求開始啟動的時點，但在當前**的背景下，華東、華南訂單均不及預(yù)期，因而需求疲弱使玻璃現(xiàn)貨價格加速下行。

從時間跨度來看，目前玻璃期價下跌已近半年，現(xiàn)貨市場有穩(wěn)價待漲的需求。后市期現(xiàn)走勢會有所不同，現(xiàn)貨價格或期價走強，有一波季節(jié)性的上漲行情，但期價反彈高度有限。展望今年下半年，雖然宏觀面有所好轉(zhuǎn)，但作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)恐將延續(xù)低迷走勢，對玻璃需求提振有限，金九銀十旺季不再可期。下半年玻璃或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”形走勢，期價會在900—1100元/噸之間振蕩整理。

作為建材品種的膠合板和纖維板，會受到房地產(chǎn)市場的影響。每年的4、5月以及9、10月是家居裝修旺季，兩板需求量會有所增加。然而，近年來，纖維板產(chǎn)能擴張較快，受房地產(chǎn)市場不景氣影響，纖維板企業(yè)產(chǎn)能過剩非常嚴重，并且家具型的中密度纖維板*逐漸被高密度板擠占。盡管全國多地取消限購政策，下半年的房地產(chǎn)市場可能比上半年有一些改善，但總體情況仍不容樂觀。受制于疲弱的基本面，纖維板期價難有趨勢性上漲的行情，下半年或仍以低位弱勢振蕩為主。但與纖維板相比，膠合板產(chǎn)能過剩情況還不是別嚴重。中長期來看，兩板走勢可能仍會分化。

（文章來源：銘宇自控）

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